● 本报记者 谭丁豪 赵中昊
近日，随着沪深交易所本年度首批港股通标的调整正式生效，42只港股新贵获得南向资金“入场券”，其中生物医药板块占据13席，占比超三成，成为此次扩容最亮眼的风景线。
分析人士认为，此次调整不仅是互联互通机制的又一次优化举措落地，更是国家将生物医药明确为新兴支柱产业后，资本市场最直接的响应与赋能。在南向资金持续加码港股市场的背景下，此举为尚处于研发投入期的未盈利生物科技企业注入了宝贵的流动性活水，标志着内地与香港生物科技资本市场的联动迈入价值发现与产业赋能并重的新阶段。
港股通扩容 生物医药成最大赢家
本次调整是沪深港互联互通机制常态化优化的重要一步，严格遵循市值、成交活跃度及合规性等核心标准，最终42家企业新晋入围，25家企业被调出，调整名单于3月9日正式生效。
从行业分布看，生物医药及医疗健康赛道无疑是最大赢家。13家新纳入企业涵盖细胞治疗、AI制药、创新小分子药、抗体药物等多个前沿领域，堪称港股创新药优质资产的一次集中展示。
具体而言，科济药业-B作为CAR-T细胞治疗领域的头部企业，其在实体瘤治疗方面的核心布局受到广泛关注；英矽智能则凭借AI驱动药物研发的平台优势，成为“AI+生物医药”融合发展的标杆。此外，派格生物医药-B、轩竹生物-B、劲方医药-B等公司，分别在代谢疾病、肿瘤、自身免疫等领域拥有丰富的处于临床阶段的管线，展现了扎实的研发底蕴与成长潜力。
值得关注的是，本次集中纳入的13家生物科技企业中，多数为依据港交所18A章规则上市的未盈利公司。这类企业处于研发投入高峰期，尚未实现盈利，但核心研发管线具备突破性潜力。与此同时，本次调整同步调出25只港股通标的，其中5家为医疗健康领域企业，多因其市值规模不达标、成交活跃度下滑等原因被调出，形成“有进有出、优胜劣汰”的动态调整机制，进一步优化港股通标的池质量，保障互联互通市场的稳健运行。
中泰证券首席策略分析师徐驰表示，本次港股通一次性纳入13家生物科技公司，创下单次纳入数量新高，释放出资本市场对创新药资产包容度进一步提升的明确信号。其背后不仅反映出互联互通机制对未盈利优质科技资产的覆盖范围在持续扩大，也表明监管层与市场正在进一步认可“未盈利但具备核心创新能力和长期产业价值”的企业定价逻辑。
从“新兴培育”到“国家支柱”的战略升格
此次生物科技企业集中“入通”，恰逢国家产业定位发生历史性转变的关键节点。2026年政府工作报告明确提出，培育壮大新兴产业和未来产业，实施产业创新工程，鼓励央企国企带头开放应用场景，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业。
徐驰认为，这一定位升级意味着生物医药不再只是鼓励发展的新兴行业，而是进入国家产业体系中的更高层级定位。从市场层面看，纳入港股通意味着相关公司正式进入南向资金可配置范围，有助于改善板块流动性结构，提升内地资金在港股创新药定价中的影响力，推动港股创新药从过去更多依赖外资风险偏好的边缘成长板块，逐步转向面向人民币资金、兼具融资与配置功能的核心创新资产池。
兴业证券医药行业首席分析师黄翰漾认为，尽管前期创新药板块稍有调整，但中国创新药全球竞争力持续加强、出海持续落地、商业化盈利兑现的产业逻辑不变，BD（商务拓展）和业绩催化仍将持续。
对于普遍面临研发周期长、资金需求大的未盈利生物科技企业而言，港交所18A章提供了上市融资的通道，而本次纳入港股通，则进一步打通了“内地资金-港股创新药企”的关键投资链路。徐驰分析认为，这一调整有望强化港股作为中国创新药企业核心上市地和价值发现平台的地位，改善未盈利生物科技企业的融资预期、再融资能力与市场关注度，并进一步打通“一级融资-二级定价-产业合作”的资本循环。
创新药赛道迎长期配置窗口
纳入港股通最直接的效应，便是流动性的显著改善。长期以来，部分港股未盈利生物科技公司面临成交清淡、估值承压的困境，部分优质标的因缺乏增量资金，估值未能反映研发价值。
国海证券医药首席分析师曹泽运认为，纳入港股通有助于扩大上市公司股东基础，提升公司在港股市场的交易流动性，并进一步优化股东结构。
生效首日市场数据印证了这一点：新纳入标的首日大部分呈现明显上涨态势，科济药业-B、劲方医药-B等个股涨幅显著。
徐驰进一步分析认为，一旦纳入港股通，相关公司将正式纳入内地公募、私募、险资及各类南向主题资金的可投资范围，将明显改善流动性，包括成交活跃度提升、换手率提高、买卖价差收敛以及机构参与度上升，进而提升企业在再融资、配售和市场关注度方面的承接能力。
从历史经验来看，此前百济神州、信达生物等企业纳入港股通后，均获得南向资金持续加仓，成交活跃度与估值水平同步提升。
“当前多数创新药公司股价较2025年高点已出现显著回撤，估值与情绪均处于阶段性低位，但短期股价波动并未改变创新药出海的长期成长逻辑。”东吴证券研究团队表示。
不过，徐驰也提醒投资者，这种估值修复更可能体现为结构性而非普遍性行情，港股通扩容能够改善交易属性和风险偏好，但不能替代基本面兑现，真正具备核心产品竞争力、临床推进顺利、出海预期明确和商业化路径清晰的公司，更有可能率先获得估值中枢抬升。
展望未来，在政策扶持、资本助力与研发突破的三重共振下，生物医药行业正步入高质量发展的黄金期。
黄翰漾认为，后续可重点关注已完成BD品种的未来进展，这类标的确定性更强，且后续海外临床进展将持续提供催化。
东吴证券研究团队表示，看好创新药板块的中长期配置价值。具体配置思路上，子行业优先级排序为：创新药、科研服务、CXO、中药、医疗器械、药店等；高弹性配置方向聚焦创新药，尤其是小核酸领域，高股息配置可关注中药及药店板块。
对于普通投资者而言，徐驰认为，布局此次纳入的未盈利生物科技公司应聚焦企业核心资产的兑现能力。研发层面，应重点跟踪核心管线所处临床阶段、关键试验终点达成情况、安全性数据以及是否获得重要监管认定或审批进展等指标；商业化层面，则应关注授权合作能力、潜在上市节奏、现金储备、持续融资能力和专利壁垒等关键变量，因为这些因素直接决定企业能否顺利穿越研发周期并形成持续价值。
总体而言，机构普遍认为，在政策红利与流动性改善的双重驱动下，港股创新药板块有望迎来估值与业绩的双重修复，成为港股市场一条清晰而重要的投资主线。
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